国外央行降息，日本/欧盟负利率，美债收益大跌，美元市场会否现“美元荒“

　　咨询师天生

　　没太明白闰外央行降息啥意思，但是欧日负利率和美债收益大跌其实对于美元市场反而是增加流动性的，美元未来流动性也是增强的趋势，美元荒很难出现。

　　首先，我在之前的文章中有所分析，欧日的负利率直接导致的是流动性向美元资产流动，直接压低了美债收益率，并且助推了美国股市，这样意味着，欧日的负利率反而是增加了美元市场的活力。

　　其次，美债收益大跌，对美债市场流动性有挤出效应。虽然整体的美债持有量上升了，但是新进入的资金对之前的资金还是有挤出效应，并且在达到供需新平衡点之前，流动性还是会从美债出来的，我们在美股和黄金市场昨天的波动中可以明显看到这样的资金流动。

　　第三，美联储的降息周期现在是大概率事件，随着降息，可能我们会看到美元流动性的进一步增强。

　　另一个值得注意的是，美联储很可能在考虑负利率的前景，并且已经在偷偷摸摸购债了，收益率下降未必不是因为这个。那么未来美元流动性只有更加增强，钱荒应该不至于。除非2020年以后的债务问题爆发再次吸收美元流动性，但是短期内没有这样的风险。

　　财商路人蚁

　　结论：金融市场的负利率，让资产回报脱离了正常的金融秩序，短期刺激经济增长，长期不利于金融秩序的稳定性。美元代表的是国际货币的流动性，在降息潮下，美元逆势加息，吸引资金回流的可能性不大。

　　背景概述：

　　自从2008年金融危机以后，美国率先开启量化宽松，稀释风险，最快从危机中实现经济复苏，目前也还处于宽松货币周期，其他欧美国家在经历了萧条去杠杆后，也纷纷实现量化宽松，让低利率环境刺激经济发展。经济疲软和降息潮下，欧元区国家进入负利率投资环境 ，美国长期债券成了投资避险选择。也出现美债收益率倒挂的情况。负利率投资环境的好与坏一般来说，我们去银行存款，都有固定利息收益，买理财产品虽然有亏损风险，但是在预期收益率上一般都是一个正值。然而经济的疲软和降息潮下，负利率的投资环境出现了 ，意味着你去银行存款，理财。不仅没有利息收益，还要给银行倒贴钱，房贷市场方面甚至出现了负利率贷款，比如丹麦推出负利率贷款，借一万只需还9950。负利率等于是降息刺激经济的一个极致表现了。

　　我们的经济周期轮动一般分三个阶段，早期泡沫阶段-通缩去杠杆萧条阶段-通货再膨胀阶段，而负利率一般出现在，经济快速增长早期泡沫阶段和通缩萧条去杠杆阶段。负利率是为了进一步释放流动性，保持信贷市场的宽松状态，保持对经济增长的刺激作用。同时推高各类资产的价值回报。

　　1在经济增长早期，以美国为例，2001-2006年，为了持续刺激经济增长，美国短期利率长期低于通胀率，也就是说实际短期借贷利率为负利率状态。以此来进一步推动GDP增长和金融资产回报率。

　　2萧条去杠杆阶段：低利率甚至负利率环境让经济增长到了巅峰，随后泡沫出现开始去杠杆，经历了一段时间紧缩后，为了经济复苏和和谐去杠杆，都会再次采取经济刺激的手段，让经济回暖，当经济增长疲软乏力的时候，负利率的情况就又出现了，比如欧元区国家在经历通缩去杠杆后，欧洲央行开始了新一轮经济刺激政策，开始让欧元区国家经济有所复苏，利率又开始降低。慢慢的欧元区国家继续进入负利率的状态。

　　小结：在经济周期轮动中，负利率短期可以刺激经济增长，保持经济的活跃性，延缓风险的到来，提高资产价格和GDP数据，但长期负利率环境会导致债务堆积和金融资产价格泡沫，以及金融资产回报的非正常化，影响金融系统稳定。

　　美元慌表现在哪些方面美元通过金本位制度，跟黄金挂钩，成为了世界货币，建立了美元主导的贸易结算体系，后期又通过美元捆绑石油，锁定全球能源经济命脉，获取了原油的定价权，进一步捆绑了世界经济，所以说美元的长期都处于对外高通胀，稀释风险，对内低通胀维持国内经济增长的状态。美元的流动性也代表了世界经济的流动性。会不会出现美元慌，可以参考三个方面的指标：

　　1 伦敦银行同业拆解利率LIBOR

　　判断是否出现美元慌，那就必须参考一个利率市场的关键指标-伦敦银行三月期同业拆解利率。这个指标表现的是美元短期借贷的成本。利率高低体现的是美元在加息和降息周期中的扩张和紧缩程度。利率攀升则意味着，美元在市场的流动性降低，美元稀缺。目前美元在伦敦银行3月期同业拆解利率为2.14438%，这个数值已经开始逼近2008年金融危机后最高值2.4496%

　　2 美元指数强弱表现

　　2008年次贷危机后，美国开启了多伦QE量化宽松政策，由于美联储的作用，美国长期维持着国内低通胀，对外美元信用扩张，高通胀的状态。以此维持着良好的经济增长数据。

　　宽松的美元，稀释风险，在世界其他国家还没从危机中缓过来的时候，购买国外廉价资产，同时推高美国各类资产价格，然后强势美元吸引资本回流，同时廉价美元购买的国外廉价资产，随着各国经济复苏有了回报，也加入了资本回流。美元启动加息，使得美元继续走强，最后就是让流入美国市场的其他资金接盘资产的泡沫价格。替美国经济消化风险。

　　美国经济增长的支撑一部分是制造业复苏带来的，一部分是债务推高的资产回报带来的。经济数据表现良好，但是美国内部的消费和投资是疲软的。

　　在当下全球经济疲软，陷入降息潮的情况下，美国的经济已经受到贸易争端和外部其他风险的冲击。近期美股和各类美元资产指数的震荡就是例子。

　　如果太快逆势加息，让美元快速走强，使得市场的美元收紧，不利于美元消化风险，实现风险转移，这也是为什么特朗普一直催促鲍威尔加大降息幅度的原因，目的就是延缓美国经济风险，实现美元剪羊毛其他国家的效果。

　　3 长期美债收益走低

　　美国债券收益率走低甚至倒挂，不是看好美国经济而大量买入长期债券，而是为了避险买入大量美国长期债券，黄金，长期债券，低息避险货币这三大避险资产中，黄金在避险情绪和降息潮下已经大涨，突破1500的阻力区间。

　　市场增持美债是避险需求，举个例子美国是第一大债券市场，日本是第二大债券市场，日本大幅增持美债，来稳定汇率和贸易。而在其他各国的长期债券中，美债虽然收益率走低，但也比其他国家债券的安全和收益性高的多。例如欧元区国家，在疲软的经济状态下，长期债券收益率变成负值。相比之下，美债虽然也存在泡沫，但美国的长期债券避险作用更好些。

　　综上所述：目前从短期拆解利率看，美元存在收紧，出现资产荒的可能，但只要美国不太快的逆势加息，使得美元指数过快走强，美元在宽松的信用扩张状态下，就还不会出现美元资产荒的结果。