美联储降息周期开启，会不会导致美国资金流出，引发金融危机？

　　咨询师天生

　　美国降息周期开启，并不一定会导致资金的外流;资金的外流也并不一定导致金融危机;而降息周期的开启，本身就是为了阻止金融危机的过快爆发、或者抵消金融危机产生的冲击的，所以引起金融危机的逻辑并不成立。一、降息周期不一定引起资金外流降息周期开始后，美国利率逐渐下降，这样似乎会导致银行系统的资金外流，但是这样的外流不一定是流出美国，在现在的情况下，资金更可能留存在美国市场，推升美国流动性上升。

　　第一，美国利率水平仍然高于全球平均水平

　　2008年以来，为了应对次贷危机的冲击，各国央行释放了大量流动性进入市场，以支撑经济的复苏。但是时至今日，这些流动性尚未重新被吸收，宽松周期仍在延续。欧日央行现在仍然处于负利率状态，意味着比较美国而言，外部环境的宽松程度要更严重。

　　而美国经过了之前的9轮加息，现在利率比世界平均水平要高，即使降息再把利率向下调整，也依然在欧日等主要经济体的对比下，显得更为“紧缩”一点。

　　第二，美元贬值速度不及其他货币

　　降息周期来临的预期之下，美元其实总体价值正在快速下跌，这点通过黄金价格的比值可以轻松看出。黄金的上涨程度，即是美元绝对价值的下跌速度。

　　然而，降息预期之下，美元指数却依然坚挺，这不是美元价值提高了，而是在全球各国整体货币贬值的路径上，美元的贬值速度并没有欧元等主要货币要快，这让美元币值相比欧元等一揽子货币，反而价格较高。所以降息虽然意味着美元资产不再受到原来那么追捧，但是相比于其他货币，还是更好的选择。第三，美国经济仍然优于全球环境

　　分析者都在警示美国的经济风险，那是因为美国的经济格外重要，并不是因为美国的经济问题最为突出。从全球环境来看，欧日中的经济情况可能比美国更为严重一些，虽然美国面临经济衰退的风险，但是至少在经济数据上来看，仍然保持全球的领先水平。因此在全球经济面临下行趋势的背景下，美元反而是避险资产，所以即使降息，美元的资金流出还是不明显，因为资金也没有其他更好的地方可去。二、美国资金外流不一定导致金融危机即使降息引发了资金外流，但资金外流对于美国而言，并不是那么严重的问题。

　　第一，资金外流不等于危机出现

　　8月上旬，阿根廷反对派候选人初选获胜，导致阿根廷外资突然撤出，阿根廷距离金融危机一下距离近了一大步。实际上，资本外流与金融危机存在着非常强烈的关联，尤其是新兴市场，资本外流往往代表着金融危机即将发生。

　　但是，即使在新兴市场，资本外流也不一定与金融危机相关。2015年，随着美国经济强势复苏，加息周期开始，大量资本流入美国，同时带来的就是新兴市场的巨量资金流出，当时很多分析者都在关注外资撤离会不会再次造成新兴市场的金融危机。但结果并没有那么严重，冲击是存在的，但是危机并没有发生。这是因为，资金流出造成危机的前提有两个，第一是债务严重，第二是经济主要由外资投资拉动。

　　这两点在阿根廷都占全了，但是在现在的美国，却远远不是这个问题。债务集中爆发可能是2020年的事情了;而美元是国际货币，国际的就是美国的，根本不存在外资占比的问题。所以资金流出引发金融危机在美国并不是那么容易。

　　第二，美元国际地位导致美国不会出现典型的资金外流

　　退一万步说，假如美国真的面临资金外流带来的危机压力，这可能对于新兴国家甚至是欧日这样的发达国家都是严重威胁，但对于美国来说，并不意味着什么太大的问题。

　　因为美元依然保持着国际货币的霸权地位，美国又拥有印刷美元的绝对权力，即使资金出现了严重外流，可能导致金融风险，美国大不了再次用量化宽松开启印钞机，对冲掉资金外流的压力就好了。

　　也因为这样的能力，使资金大规模外流的情况基本上不可能发生在美国。三、降息能够支撑经济，避免金融危机过早到来美联储选择停止加息，并进行降息，本身的目的是通过降息释放流动性来支撑经济，避免危机的出现，或对冲危机的影响。如果降息可能导致金融危机，那么特朗普为何执意施压美联储降息呢?

　　第一，降息对股市的承托作用

　　美股的风险不是秘密，很多分析师都在自己的文章中有所提及。现在美股面临的风险，可能是在盈利预期不足的情况下，大量资本撤出股市导致市值迅速下跌。但降息释放的流动性可能推升资本价格，从而对股市进行承托，避免股市下跌，或者避免股市下跌的太过严重。

　　更重要的是，只要降息预期能够继续维持，这些在股市中的投资资本就不会着急撤出，而是可以暂时观望。这样，降息维持了美股的风险能够暂时不爆发，从而延缓了金融危机的出现。

　　第二，推升通胀，提振投资市场

　　现在一个公认的事实是，美联储的降息可能在流动性陷阱的影响下，不能直接将美国实体经济重新推动复苏;并且即使是流动性能够有效增强，美国经济的结构性问题也难以得到根本解决。

　　但是降息从理论上还是可能推升通胀的，解决美国长期通胀低于2%的事实，从而一定程度上刺激投资，让经济增长能够持续。

　　那么降息会不会引发金融危机呢?有一种可能是存在的，就是在经济下行的压力下，降息不但不能阻止经济的衰退，反而推升了资本市场的风险泡沫，从而使危机到来的更为严重。这在1998年和2007年都有过类似的情况，而这次，其实也有近似的情况，但和资本流出基本无关。

　　所以，降息基本不会导致资本流出的风险，资金的大规模流出，对美国来说很难造成经济危机。美联储降息根本的目的是用宽松周期来对抗金融危机的风险，因此降息带来的影响里不会有直接导致金融危机的因素，不过却可能在远期增加危机风险。

　　财经宋建文

　　美联储现在是否开启降息周期了尚未明确，鲍威尔也没有给出9月份是否降息的表态，只是说会采取措施拉动通胀，表明现在美国的问题是通胀风险，因而美联储提前结束了缩表，在7月份进行了首次降息，在9月份再次降息的概率确实进一步加大，但是降息的力度预计不会太大，估计还是25个基点。

　　这意味着美联储确实已进入了新的降息周期，那么会不会导致美股资金外流，引发金融危机呢?其实这个有点过度担忧了。

　　美联储降息、加息，就是周期性的，可以通过美元对其他国家剪羊毛，降息周期，将流动性释放给其他国家，推升资产泡沫，然后再通过加息让资金回流美国，收割低价资产，并赚钱美元流动带来的巨大的利润。美联储降息，资金流出，引发金融危机，那不是变成其他国家剪美国羊毛呢?哪有那么容易的事情。

　　美联储在降息之前，已经进行了数次加息，本身把利率空调打出来了，即便是降息引发的资金外流，可能还没有加息周期时带来的资金回流多，又何谈引发金融危机。再者，美国降息，还不一定会导致美元外流呢!

　　一方面，美联储即便降息，也不是单方面的，在美联储降息前，和降息后，都有很多国家的央行进行了降息操作，并且频次更高、降幅更大，这使得美联储的降息只是一个“相对”操作，很可能不但不会引发美元外流，还会引发美元继续回流美国，因为欧洲、日本等国家都是负利率了，而美联储降息后依然有2.25%的基准利率。

　　再者，美元是全球贸易结算货币，要想参与国际贸易就无法绕开美元，就算是美联储降息，其他国家要想做贸易，还是得继续用美元，需要储备大量美元。美国上一轮危机由房地产的次贷危机引发，目前美国债务已超过21万亿美元，如果要说危机，债务引发还有可能。

　　馨月说财经

　　美联储开启降息，必然会导致美国资本流出，若美联储降息幅度与欧央行或日央行等QE不对称，则很容易产生经济或金融危机，当然这一危机的爆发点可能产生自美国，也可能来自于非美国家。

　　美元是全球最主要的国际货币，在全球外汇储备中占比为62%左右，国际支付占比为40%左右，而美元降息意味着美元借出成本下降，所以美元降息周期一般都是美元输出周期，也是美元的国际扩张周期，这个周期内美元会随着降息幅度的扩大而加大对发展中国家的输入，一个原因是发展中国家的经济发展速度快，美元投资可以获得比较可观的利润，二是发展中国家普遍基准利率偏高，美元可以获得比较理想的利差，三是发展中国家的金融基础比较薄弱，监管水平低，美元可以通过金融手段快速牟利。

　　当前美国经济还没有出现严重问题的主要原因是2015年之后美联储连续加息的结果，美联储的持续加息使美元基准利率明显高于欧盟、日本与中国等。欧盟与日本自次贷危机之后就一直保持着零利率与负利率，而中国在次贷危机中也充分认清了国际货币套利的危害，所以将利率也控制在低位，而主要动用准备金率与市场公开操作等来调控市场的货币供给。

　　由于美联储连续加息收拢货币，这使美元持续升值，同时一些美元计价资产或升值或收益率上升，如美国股市与房地产价格上升，国债收益率在扩大等。美国与欧盟、日本、中国等基准利率都保持着一定的利差空间，导致这些国家的资本纷纷涌入美国套利，加速了美国近些年来的经济增长。

　　日本与欧盟这些年来之所以经济增长缓慢，就是因为巨额资本涌入美国市场套利，所以一旦美联储降息幅度较大或降息频率较快，且欧央行与日央行QE幅度不及美联储的宽松力度，那么套利空间就会被压缩，同时美联储降息会造成美元贬值，这会促使巨额国际资本持续离开美国，会对美股与美国房地产等造成打击，若美股震荡过大，就很容易引发经济危机。

　　美国的经济重心是在服务业上，占GDP比重80%左右，而且美国存在过度金融化现象，国内金融杠杆率在10倍左右，一旦美股出现问题，美国金融市场很快就会崩盘，因为美国的虚拟经济规模太大。美国的虚拟经济是美国实体经济的50倍，是世界GDP的10倍，而当前美债已经超22.5万亿美元了，所以美国的债务经济与虚拟经济泡沫一旦被股市杠杆所撬动就很容易爆破，因此美国经济并没有一些人想象的那样坚挺。

　　一个低储蓄与高负债的国家，只要失业率明显抬升很快就会现出原形，所以美国如果刻意降息的话，会打破自身与全球经济平衡，会造成美国与世界金融市场动荡，因此美国进入降息周期是非常危险的举措，正因如此美联储才一直坚持自己的观点。而特朗普的贸易保护主义目的则是破坏世界经济，制造危机，然后利用危机转嫁债务，所以特朗普才会不断呼吁美联储大幅降息。

　　另外，由于次贷危机之后的“泛货币”现象，全球货币超发，货币现象推助了全球股市等资产走出了十年牛市，多数国家股市从2009年之后涨幅都在3倍左右或更高，全球资产泡沫化倾向非常明显，这种情况下如果美元进入降息通道无疑会在外围继续鼓动资产泡沫，这很容易在非美国家制造金融危机。

　　厚金说

　　美国经济承压，美联储9月份大概率降息，但是，这并不代表美联储就将此进入降息周期。这需要从几个方面看待。虽然，每个经济体的升降息有阶段性，当经济承压的时候，就会步入降息阶段，并且会保持足够长的时间，当经济开始复苏、繁荣的时候，就会步入升息的阶段，并且也会保持足够长的时间。

　　可是，在历史中升降息的阶段性中，也会有特殊的情况，比如升息阶段出现几次降息，然后继续升息;处于降息阶段的时候，有着几次升息，然后继续降息。

　　从美国现在经济局面的角度思考，到底是持续性降息，还是在升息阶段中调整经济降息几次再恢复至升息，二者需要通过美国基础经济做出验证。所以，结果的不同所造成会不会导致美国资金流出或引发金融危机，也就不同。我们认为，美国经济虽有不及预期，但在调整之后，仍具有步入升息阶段的可能。现在业内人士普遍看衰美国经济，主要的原因是美国经济的不及预期以及美国十年期国债收益率倒挂二年期国债收益率的情况。认为，美联储做出降息预期，仅仅是延缓美国经济倒退的步伐，美国实质已经进入了衰退期的开始阶段。

　　我们不否认美国经济未来会步入衰退阶段，毕竟经济周期包括了四大环节：衰退、萧条、复苏、繁荣，每一个阶段都将经历，并且循环往复。2008年美国进入衰退阶段，步入萧条阶段时间短，并且先于世界步入复苏阶段。至于美国的繁荣阶段，市场也是给予了两种声音：一种是美国经济的繁荣阶段已过;第二种是美国经济正处于繁荣阶段。

　　上图为1985年美国失业率数据与联邦基金利率的对比图形，从失业率的数据来看，美国现在失业率处于低位。从联邦基金利率下降期看，标注有1989年至-1992年、2001年至2003年、2008年。而发生时对应美国失业率而言，均是升高阶段。

　　我们可以从数据中找出对比不同，失业率处于低位区间时，并不是一进入低位区间，美国就会开始降低联邦基金利率，而是失业率保持低位一段时间后，才会进入利率降低期。在1995年至2000年时，利率呈现着区间震荡，失业率保持降低。

　　从现在而言，美联储降息已经开始，未必就是连续性降息，也可能是升息道路上的几次调整，也可能是区间利率调整，更好有效的调整经济。虽然失业率已经处于低位水平，但是否进入降息周期，是一个问号。

　　上图是美国8月Marki制造业服务业PMI指数数据，从数据中看，很清晰表现2018年以来PMI值呈现着震荡下行的走势，说明美国制造业与美国服务业不景气之象，如今PMI值甚至跌破50荣枯值。但是，美联储已经开始着手降息，利用一些货币手段推进经济的增长。通常货币政策的改变，实体市场3-6个月会有所反应。起码现在要往后看到3-6个月的时间，甚至2020年上半年，通过时间以内的概念，是否达到经济改善的预期。换句话说，如果就此改变，美联储再次步入升息阶段，也是可能的。

　　PMI值的下滑，但是美国个人总收入与可支配收入，并非在低位，而是保持在相对高位。个人总收入高、名义个人可支配收入多，这就需要美国更好的政策刺激消费。美国现在仍旧存在一定的经济潜力。雇佣报酬、经营者收入、个人财产性收入、个人利息收入、个人股息收入以及个人转移支付收入等数据仍旧保持平稳状态。

　　那么，在此平稳状态下，美联储有必要大幅度、大比例的进行降息吗?我们认为，大概率是不会的，除非各项数据出现恶化，要不然美国不会大比例、大幅度进行降息。在此情况下，如果美国经济有所改善，美联储也就会走一步看一步，有好的经济回暖的情况，甚至美联储会做出加息的举动。

　　美国经济近几个月虽有不及预期的表现，但GDP仍旧保持正增长状态，现阶段美国小幅、缓步降息，对经济而言有很好的调控性。但如果美国经济再次出现回暖，甚至出现加息的可能性也是存在，毕竟要遏制经济的泡沫性以及为下一次金融危机留更多的空间。美国资金外流，引发金融危机是否会发生?美国、美元、石油、黄金、国际资本、汇率等，是一个十分复杂的形态。特别是世界国际化的背景下，国际资本以及美国资本，当美国出现金融危机的时候，势必会选择离开，加速美国金融危机。但，从现在的角度而言，并未发生。

　　从美国近期股市出现大幅下跌、美元存在贬值以及黄金价格大幅上涨的情况来看，美国的资本存在外流。而外流的重要原因就在于：1、对美国经济的担忧;2、对美联储持续降息的担忧;3、美国金融资产较贵;4、预防金融危机的发生。诸多原因的存在，美国资金外流也是正常。

　　但是，会不会引发美国金融危机呢?我们认为，至少从现在的情况来看，美国未进入金融危机阶段、经济衰退阶段。GDP增长性并未大幅不及预期以及进入负增长时代、失业率保持在低位、经济没有出现恶化发展、企业倒闭数量没有骤增等。只有美国的经济恶化，才能造成美国资金的大量外流，恶化金融危机。就现在情况而言，并没有看到。

　　总结：美联储近月存在降息，9月份也是大概率降息，但是否进入降息周期，有待考量。从现在经济基础的表现来看，美国仍旧具有一定的潜力，可能美联储降息以后，经济有所改善，还会步入加息周期也说不定。再就是资金、国际资本对美国经济情况表示担忧的背景下，存在外流。但是，看美国金融金融危机，至少从美国经济面表现来看，并没有看到，需要持续跟踪分析美国宏观经济面的表现。

　　财到到

　　美联储降息开启，这意味着利率的降低，可能会促进美国资金的外流，但是具体流出多少还是要看降息的程度，此前美联储已经连续好几轮加息，8月份的美联储降息程度非常低，即使算上那次的降息，美联储的之前的多次加息也足够抵消这次的降息，所以相对来说，美联储制定的利率还是维持在较高的水平，会促进资金外流，但是由于流出的应该并不多。

　　所以在外流出的资本不多的情况下，也就不会引发金融危机，要知道，美联储每次的加息和降息都是为了经济长期稳定增长，换句话说，就是使用降息或者加息这样的手段来消除潜在的金融风险，让经济更好地发展持续繁荣，这就是美联储的职责。

　　美联储此前的降息是因为美国出口有些下滑，为了增加美国的出口，美联储采取了降息的方式来应对，降低可以使得美元相对贬值，让美国商品更加便宜，增加国际市场竞争力，有利于或者说增加美国的出口。

　　在最新的美联储主席鲍威尔的发言上，他明确表示不会采取降息的方式，并且表示会根据美国的经济情况来适当决定货币政策，这就意味着美联储在短期之内很难采取加息或者降息的方式，所以之后的话，很难会有更多的资本流出到美国之外。会不会引发金融危机呢?金融危机是无法预料的，而美联储的每次的加息或者降息还是为了消除风险，促进经济稳定增长，所以可以理解为这样的货币政策是在消除风险，避险金融危机出现。

　　如果加息或者降息就可以让美国引发金融危机，那么只能说明美国经济的基本面已经非常糟糕了，但是现在美国经济依然十分强劲，虽然国债水平年年增加，已经突破22.5万亿美元，但是GDP却是不断增加上涨，通货膨胀率也维持在2%左右，就业也达到了最大化，物价也相对稳定，美元依然是全球最为强势的货币，所以整体来看美国经济依然良好，美国的经济也足以覆盖美国国债的增长，总之，并不会引发金融危机。