许多国家央行增持黄金，为何黄金价格上涨动力不足？

　　馨月说财经

　　诸多国家央行增持黄金，这只是市场的一部分做多动力，但是影响黄金供需关系的因素非常多，如经济周期、行业周期、工业与居民黄金消费、市场投资以及货币政策与经济风险等多方面因素的影响。

　　仅就央行增持黄金储备而言，不仅受上述一些因素影响而且还要受到央行外汇储备增减、外汇储备调仓、风险评估与保值增值等因素的影响，所以各国央行增持黄金也不可能是无上限的，也不可能总是不断抬高价格增持，而是会根据国际黄金市场的价格波动合理增持。所以在国际黄金大涨之后，譬如中国央行等增持就出现了缓冲，暂缓了持续增持，而是待黄金价格有所调整之后再伺机而定。

　　今年增持黄金的国际主力除了多国央行以外，另一个生力军主要是欧盟的投资机构与投资者，并不是亚洲投资者，更不是中国大妈。由于英国脱欧在一段时间内引发了无协议脱欧的高风险，所以欧盟的投资者为了避险，大幅增持黄金储备，这导致国际黄金价格大幅走高。

　　当英国脱欧问题有所缓解以后，市场避险情绪开始回落，这时欧盟的一些机构与投资者就会有所减持，这导致国际黄金价格也有所回落。

　　另一方面，今年由于贸易因素影响，美欧金融市场风险比较高，一些国际投资者加大了黄金ETF的投资，这导致黄金期货与现货市场等投机度有所提高，进一步刺激了黄金价格上涨。

　　目前由于美联储降息+回购+扩表，这使市场流动性比较充足，前期的国际金融市场风险有所回落，由于国际避险情绪回落，股市上涨，国债收益率有所上调，这导致黄金ETF投资者有所减持，国际黄金投资者市场的多头头寸略有下降，这也造成了当前黄金价格处于调整期，中短期上涨缺乏明确动力。

　　再加上中美下个月有望签订第一阶段贸易协议，这会进一步缓解国际经济风险，这对黄金价格的中期上涨的牵制力比较大，所以黄金价格目前上涨比较迟缓，投资者在静观市场风险的进一步走向。

　　目前黄金价格处于技术上的中期整理阶段，适合于观望，如果外围金融市场风险不进一步扩张，则不需急于介入黄金多头，而待下个月中美贸易协议签订后再做投资抉择则更为稳妥。

　　不执著财经

　　最近，有网友询问，许多国家央行都增持黄金，为何黄金价格上涨动力不足?对此，我们认为，各国增持黄金并不代表黄金价格一定会上涨，增持黄金的国家主要有以下三类：一类是，像俄罗斯、委内瑞拉等国家增持黄金，主要是因为受到了美国经济制裁，急需要抛售美债，增持黄金。二是像中国大量持有黄金，主要是调整黄金在外储中的比重，过去是美元占比高达70%，而黄金占比相对不足。

　　第三类，一些国家看到美国国债规模达到了22万亿，超过了GDP 20万亿的规模，负债率高达110%。他们担心美国会发生债务危机，最终暴发经济危机，所以大量抛售美债，而在国际市场上大量购买黄金。这并不代表黄金价格一定会上涨。

　　导致国际金价从今年5月份的1280美元/盎司，涨至9月份最高时1554美元/盎司的根本原因是：首先，英国脱欧问题迟迟未决。而英国新任首相威尔逊表示不会给欧盟任何分手费，想要强行脱欧。但英国的议员们对此事产生严重分歧，脱欧问题久拖不决。这不仅拖累了欧元、英镑的走势，而且还给欧洲经济的未来增添了很大的不确定性。

　　再者，美国经济不如预期，这使得黄金价格有了上涨的空间。到了今年第二、第三季度美国经济走势偏弱，失业率上升，PMI和PPI也不能令人满意，人们出于对美国经济未来走衰的担忧，都选择持有黄金，以抵御此时货币的信任危机。

　　最后，美国对外贸易争端升级，全球贸易大战的硝烟此起彼伏。人们担心受到贸易摩擦的影响，全球经济是否会出现大的衰退，彼时，大家都不看好世界经济的未来。所以，全球经济增长不如预期，也是黄金价格大涨的原因。

　　不过，自今年10月之后，国际金价先是跌破1500美元/盎司，现在金价跌至1468美元/盎司附近。很多人问，各国增持黄金不是大利好吗，为什么黄金价格涨到1550美元/盎司就结束了呢?第一，美国经济并没有大家想象的那么糟糕。第三季度美国GDP增速只有1.9%，不及预期的2%，但美国这么庞大的体量，能有2%左右的增幅，就算不错了。而美国经济并没有发生危机，黄金的避险功能体现不出来，金价难有上攻的理由。

　　第二，此次美联储降息与上回不同，2009年美联储的连续降息，是因为发生了金融危机，要向全球转嫁金融风险。而这次美联储降息是为了美国经济能有更好的表现，同时鉴于美国国内核心通胀率的上升，所以美联储主席鲍威尔一直强调，这不是大水漫灌，只要美国经济稍有好转，就会停止降息。同时，美国对外贸易摩擦频繁也下降了不少。

　　第三，黄金价格要走长期牛市，美元必须要长期走弱，因为黄金是以美元来计价的。而如今美元指数很难大跌，所以黄金价格也没有走牛市的空间。美元指数跌不下去的原因有二个：一是，美国经济增速的确在放缓，但没有太糟糕，更不可能发生大的衰退。二是美元要下跌，但是其他非美国家的经济还不如美国，这些非美货币走弱，支撑起美元指数，没有下跌空间。

　　许多国家增持黄金，为啥黄金价格不能大涨?实际上，本轮黄金价格上涨的趋势已经结束，未来金价将再次步入探底过程中。因为，黄金要走长期牛市必须要发生全球经济危机，但从目前看，各国只是经济增长放缓，远没到发生经济危机的程度，而作为避险工具的黄金，世界经济不发生特别大的危机，又何谈未来黄金牛市行情呢?

　　咨询师天生

　　因为央行增持的黄金在整个黄金市场中并不算是最重量级的级别，因此对黄金的价格上涨没有太大的帮助。

　　我在专栏中对于黄金的价格走势有过详细分析，这里简述观点。

　　首先必须明确一个逻辑关系，并不是因为央行增持黄金黄金才会上涨，而是因为现在黄金进入到了一个整体上涨的阶段，各央行增持黄金只是为了外储的投资获益更多而已，另外也是去美元化的一个需要，并不是说央行增持黄金就能够拉动黄金价格上涨的。

　　黄金市场是一个非常大的盘子，因为黄金的价格很高，又有全世界都认同的价值，因此全世界进行黄金投资的总量非常的巨大，央行的投资虽然也是一个很大的部分，但是却不能占到主导地位，央行只能够在黄金的大周期中做出一些适度的调整，但是黄金短线的波动主要还是金融关系和消息面的引导。

　　最近黄金市场遭遇了上涨乏力的情况，主要是因为美元流动性市场出现了问题，大量的金融机构和银行手中没有美元现金可用，所以导致黄金市场上涨非常乏力，并且经历了回调，不过好在这样的影响是短期的，现在的黄金已经是低估阶段，未来的上涨仍然可以预期。

　　侯眼金睛

　　以前我曾经就类似的问题解答过，再次明确一下，由于美元是现在唯一的世界货币，而黄金是天然的世界货币，因此这二者是对手关系，此消则彼长。讨论黄金价格，避不开的一个问题就是美元。

　　在布雷顿森林体系瓦解之前，全世界只有美元可以对黄金有对价，其他货币只对美元进行汇兑，不单独与黄金对价。自从1971年美国退出布雷顿森林体系，美元脱钩黄金，世界各主要国家开始对美元抱有一定的戒心，增持黄金储备，作为美元贬值的对冲，美元就成为了黄金的对手。

　　本轮黄金价格的上涨，源于2019年中期美联储停止加息和缩表，反向开始降息操作，各国难免又想起2008年的QE操作，担心美国再来一次，美元大幅贬值有可能再度上演，因此纷纷转为增持黄金以避险，黄金价格由此而上涨，相应的美元价值必然反向下跌。

　　中美之间的贸易谈判已经持续了很长时间，也增加了美国经济的不确定性，假如出现中美经济脱钩的情况，会给世界经济稳定带来太大的冲击，而美国当前秉持的美国优先战略会令世界各国不安，更加大了对美元的不信任。所以黄金价格能冲上阶段高点。

　　美联储前面的三次降息本身内部就有不少反对的声音，说明美国自身经济尽管说不上很好，但也没差到了非降息不可的地步，应该还可以有其他的手段来调节，只不过要给强烈要求降息的特朗普一定的尊重，所以才适度操作，然后停止，这样面子就算给到位了。

　　另一方面，各方面消息表明，中美贸易谈判已经透露出一丝曙光，而且从特朗普对华为相关禁令的再度延期执行来看，他也知道经济制裁对其他国家有用，在中国这里没那么好使，美国要拼下去的话，最大的可能是两败俱伤，美国讨不到好处，所以谈判真的有可能会在近期进入尾声。这样一来，对美元是利好，人民币也同样会有所升值，前不久还回到过7以内。

　　既然美元不再下跌，那么仍然是那条原则，相应的黄金也就失去了继续上涨的支撑力，会逐渐回落。

　　换句话说，只要中美谈判达成，美元价值稳定，黄金价格还会继续回落，基本不可能再达到2011年的高点了。玩黄金投资的小心点吧。

　　财经宋建文

　　本身今年以来的黄金价格上涨，并不是由各国央行增持黄金导致的。黄金价格的上涨，本身是一种市场趋势的规律性反应，同时在黄金上涨的逻辑。在2011年的时候，国际金价在1920美元，而经过连续多年的下跌，在今年1月初的时候，国际金价也只有1200美元，本身处于一个相对低位。

　　在上半年，美国出现了多次长短期的国债收益率倒挂，市场对美国未来经济衰退的担忧急剧上升。而且在这个过程中，中国和美国的贸易一直在产生冲突市场对未来，全球宏观经济的走向较为悲观，经济衰退的预期，叠加避险需求成为黄金的上涨动力。

　　但是在经过连续的上涨，黄金已从1200美元左右涨至1500美元之上，本身涨幅巨大，市场中获利盘，有兑现收益的需求。而在这个时候，碰上了避险情绪的下降，以及未来流动性宽松，预期的下降。一方面是中美贸易谈判取得进展，外部环境有所改善，另外一方面是美联储经过连续三次降息，对市场释放的流动性支撑，并暗示接下来美联储不会再继续降息。

　　在乐观情绪上升，以及降息预期下降的，双重影响下，资金从避险类的黄金资产流入风险类的股市资产，美股三大指数不断创出历史新高，而黄金则相对走弱。各国央行增持黄金是出于对外汇储备结构的优化，而不是推高黄金价格的目的，并且真实的幅度跟速度是相对有限的，不会对黄金价格产生明显的影响。

　　因此目前黄金价格的弱势，属于市场的自然规律，黄金作为一种交易品种，跟其他金融产品一样，有涨自然就会有跌，虽然有很多人说黄金是硬通货，可以对抗通货膨胀，但这反映的是黄金长周期之类的属性，在中短期而言，黄金价格的涨跌主要还是受到市场买盘和卖盘的推动。未来黄金能否继续走高，需要关注美国经济的变化情况，以及利率的走向。