欧央行实行负利率，可瑞典央行加息0.25个百分点结束了负利率。你怎么看？

　　咨询师天生

　　瑞典央行是全球第1个降低基准利率为负数的国家，也是目前为止第1个把负利率结束，重新回到零利率的国家。瑞典央行的负利率和欧央行的负利率彼此并不矛盾，都是基于自己国家的情况进行的货币政策调整，只不过从现在全球经济形势来看，这一次调整可能为时过早了。一、瑞典央行为何结束负利率?要知道瑞典央行为何结束负利率，首先必须要了解瑞典央行为何会推出负利率?

　　图为瑞典央行负利率情况。

　　在正常应对经济减速和下行压力的时候，各国央行普遍会采取降息这种直接的方式对经济进行支持。因为降息会让银行系统中的流动性得到释放，这些资金会进入实体经济从而支撑经济的增长。

　　但是随着每一次经济危机的发生，央行的利率会每一次都调节得更低，因为市场会适应更多流动性的环境，让降息失效。这就相当于一个经常吃抗生素的病人，普通剂量的抗生素对他就没有效果了。这样就需要更为极端的宽松政策，在利率已经降低到0的基础上继续释放流动性，美联储的量化宽松就是在这个背景下开展的。图为美联储连续走低的利率水准。

　　瑞典央行做出了另外一个选择，那就是把利率直接降低到0以下的数字，也就是负值。这样可以把发达国家已经为负的实际利率拉回到相对较低的数值，从而推升通胀，支撑经济的继续增长。

　　但是负利率也同样带来了很多问题，首先就是会推升资产价格的价格，引发股市等资产市场泡沫增加。其次是带来银行和金融机构的盈利下降，对金融系统造成冲击。图为欧洲负利率环境中银行盈利下降的情况。

　　所以瑞典央行一有机会就结束了负利率，今年在通胀回到2%政策目标的基础上，负利率暂时结束了。二、为何欧洲没有解除负利率?每一个国家的货币政策都是基于自己本国的现状做出的决策，虽然瑞典央行决定撤销负利率，但不意味着欧央行就应当结束负利率。

　　首先，我们来看一下欧央行的通胀目标。

　　瑞典结束负利率是因为通胀目标已经接近于2%，未来有一定的通胀风险。但是欧洲的负利率虽然已经保持了一定时间，但是通胀却始终低迷，这让欧洲央行没有结束负利率的空间。下图为欧洲的通胀水平。

　　其次，我们再来看一下欧洲的经济增长速度。

　　从今年开始，欧洲经济出现了明显的增速放缓和下行压力。瑞典央行结束负利率，遭受了很多金融机构的批评，认为在经济下行压力到来之际，贸然结束负利率可能为时过早。而对于欧洲央行而言，这样的抉择更有道理，因为现在经济的增速仍然非常糟糕，必须用负利率继续予以支持。下图为欧洲经济低迷的情况。

　　因此，欧洲现在要结束负利率，可能并不是非常恰当的时机，这与瑞典的情况差距还是比较大的。三， 未来负利率仍然有可能开启。刚才文章中说到，瑞典央行结束负利率饱受争议，因为未来欧洲和全球经济仍然笼罩在下行压力之中，现在结束负利率可能为时过早。上图为欧元区的货币供应量和通胀，可以看到随着欧元区负利率的规模扩张以及欧洲央行持续的量化宽松，欧元的货币供应量一直突飞猛进时的增长，但是并没有给通胀带来太多的效果。这是因为在美联储三次量化宽松之后，国际市场上的货币供应量已经非常庞大，全世界都在为美元承担通货膨胀的后果，所以世界范围内存在流动性泛滥的情况。

　　在流动性泛滥的背景下，宽松政策的释放作用会越来越小，负利率和量化宽松这样极端的货币政策才可能产生效果。

　　而现在全球经济增长周期已经进入末端，我们可以看到欧元区的PMI数值正在持续的下降，证明整体欧洲的经济都在动能下滑。这样的经济弱势肯定会带来明年经济下行压力的继续增加。如下图。

　　在明年经济下行压力继续增大的情况下，瑞典经济必然会受到全球经济周期的影响，那么央行重新进入宽松周期甚至重启负利率都是正常的操作，现在负利率虽然终结了，但是全球的负利率时代可能已经开启，没有回头的余地了。

　　综上，瑞典负利率的终结是基于瑞典央行瑞典通胀和经济增速的判断做出的选择，而欧元区由于通胀持续低迷，经济增速一直处于较慢的阶段，所以结束负利率还为时过早。而未来随着经济下行趋势的逐渐增大，很可能负利率还会在瑞典重新开启，全球的负利率周期已经打开。

　　凯恩斯财经

　　一次指标本位的教科书应用我们曾告诉很多投资人，一种叫做指数本位调节利率的央行做法，如今瑞典就是这个做法的现实版本，我们来看瑞典通胀率。

　　所谓指数本位的利率调整，就是央行设定一个正常的通胀水平，在欧洲，这个通胀水平一般是2%，如果低于2%则需要压力利率，如果达到目标，就不再降低利率。瑞典预计其本国通胀率已经接近2%，由于宏观统计数据的迟滞，瑞典加息0.25%变为正利率，其实已经逾期到瑞典现在真实的通胀水平已经达到2%。这样，负利率就变为不正常的做法，瑞典需要加息来让利率正常化。未来一段时间，瑞典的利率应该不会继续上调。央行制定货币政策考虑的三个变量有些国家央行制定利率只看美联储，有些国家央行制定利率只看本国通胀。但是大多数国家都选择灵活的央行基准利率。那么一般央行确定利率看什么呢?

　　通胀+失业率+利率目标。这三个变量决定了一国是加息还是降息。

　　通胀率一般是2%的目标，在2%到3%，如果失业率没有问题，利率水平是正常的，就不会调整利率。但是显然，瑞典认为负利率是不正常的。所以瑞典要加息让利率在零。

　　同样，我们可以预期欧盟，2019年11月，欧元区通货膨胀率同比为1%。11月欧盟通胀率为1.3%。这两个指标距离正常通胀率2%目标依然有距离，可以预期欧盟不会取消负利率政策。

　　同样，我们可以预期日本，日本总体通胀率为0.5%，距离目标还很远，他会继续负利率政策。

　　我们也可以假设情况，虽然如今是负利率，也许通胀率还上升到了2%，但是一国经济体出现了大规模失业。那么有可能利率在负利率的情况下会继续负，更严重的负利率也是可能。

　　如果假设日本和欧盟通胀率回升到2%，失业率也合理，那么各国会考虑利率目标。负利率是不可持续的，各国会先将利率恢复到零利率，然后在观察经济的变化。等到通胀率回升到3%以上的时候，各国就会加息。去找自然利率水平。一般这个水平也在利率水平2%-3%左右。

　　Roseview财经

　　谢诚邀。

　　负利率政策影响全球金融市场稳定，虽然短时间内负利率可以降低资本使用成本，刺激需求，增加市场流动性，让货币动起来进而拉动经济增长和提高通胀，但是长久来看，负利率会容易滋生资产泡沫，造成热钱涌动，影响金融市场稳定。

　　为什么要实行负利率?简言之，为了刺激经济复苏，通常经济危机发生以后，经济陷入困境，央行为了复苏经济，实行宽松的货币政策，不断降息和扩表，将利率水平降至0甚至负利率，以此来刺激经济经济复苏。2008年金融危机，各国央行都以宽松的政策应对，降低利率水平，不同的是有的国家经济在短短几年时间内复苏，例如美国，有的国家持续低迷，例如欧元区。因为面对经济的问题不同，除了经济方面，可能有的国家地区面临人口老龄化，制造业衰退等不同问题。

　　当前全球负利率国家基本就是欧元区和日本，今年全球经济出现放缓趋势，欧元区甚至出现大规模负利率债券，丹麦甚至出现负利率房贷，也就是说你贷款买房，不但不用付利息，银行还给你利息??。因为丹麦银行觉得，与其把钱放在欧央行还要付利息，不如增加内需，去拉动经济。

　　瑞典加息将利率水平回归0，这是一个良好的信号，意味着欧元区经济的好转，不止瑞典，后续可能会有更多欧元区国家将利率回归0，这不仅是欧元区经济好转的信号，也是全球经济开始变好的信号。

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　　二货日常

　　全球货币政策今年再次走向宽松，先有美国联储局3度减息，后有欧洲央行重启购买资产计划。不过，瑞典却反其道而行，今年两度收紧货币政策，并且成为5年来首个走出负利率的国家。在负利率政策一度成为趋势的“后金融危机”时代，瑞典开始走出负利率政策，是一个值得研究的案例。

　　2015年，瑞典央行跟随欧洲央行的步伐，将基准利率减至负数，2016年初再减至负0.5厘。直至今年初，瑞典央行加息0.25厘，年底再加0.25厘，利率重回零水平，正式结束实施5年的负利率政策。虽然学术界不少声音认为，以负利率刺激经济并不可行，但近年欧洲经济异常疲弱，欧洲央行为首的区内多间央行，只好死马当作活马医，采取负利率及买债等非常规措施。过去5年的负利率环境，确实让瑞典经济见底回升，GDP增长保持于2%以上。瑞典央行行长英韦斯直言，负利率效果不俗，有助刺激经济及通胀。

　　不过，瑞典的经济周期似乎接近尾声，除了今年的增长已经减慢之外，商业信心也在下降，工业活动更减弱至2012年来的最低。瑞典央行在两度加息后表示，“明年全年不会加息”。瑞典在经济下滑时却仍然加息，反映了瑞典央行有更大的难题需要解决，这就是要为负利率带来的严重后遗症善后。事实上，长期实施负利率政策，会对经济造成明显的损害。

　　个人观点在金融危机爆发11年后，少数负利率政策国家开始走出负利率环境，显示长期负利率政策已经开始对经济产生负面影响。中国央行会基于风险原因远离负利率政策，并且会影响未来在利率政策上的放松。

　　力哥供应链金融

　　瑞典央行12月19日将回购利率提升0.25个百分点至0%，让施行了近5年的负利率政策划上句点，成为全球第一个结束负利率政策的国家。这让金融业喘一口气，也使其他一些央行的负利率实验面临考验。

　　据台湾《经济日报》12月20日报道，瑞典央行行长英韦斯对经济展望低调处理，仅强调负利率政策造成的伤害，特别是超低利率带来的资产泡沫风险。他也坚信负利率政策只是一种暂时做法。

　　报道介绍称，瑞典在2009年成为全球第一家向商业银行存款收费的央行，2015年调降基准利率至负值，如今率先结束负利率政策。欧元区、日本、丹麦、瑞士及匈牙利仍在实施负利率，而欧洲央行9月将存款利率从负0.4%再降到负0.5%，已遭到部分会员国的抨击。

　　今年以来，全球经济增长总体放缓，在美联储的带领下，不少国家“开闸放水”，希望借助货币宽松政策负利率刺激经济以达到遏制衰退的目的。这使得此前各国央行短暂开启的货币政策正常化进程被迫中断，全球央行重返“负利率”时代。据《金融时报》记者统计，仅今年内，全球央行降息就已达到30多次。另据国际清算银行跟踪全球38家央行的动态数据，截至目前，今年全球各地货币决策者合计降息幅度已经达到了13.85%。负利率已然成为一种当下的金融趋势，但持续宽松对提振经济的效果如何还需以观后效。与此同时，更要警惕的是，其负面影响已经开始发酵，并将持续提升全球的金融系统性风险。

　　相较于财政政策，对于已经债台高筑的不少西方国家而言，短期来看使用货币政策刺激经济的成本显然更低，但长远看这无异于饮鸩止渴。负利率虽然在短暂时间内可能会对刺激经济发挥一定作用，比如增加就业机会，使得一些产业得以恢复，但持续地使用使得其边际效应逐渐下降，但随之而来的负面影响却在增长。

　　首当其冲的就是对于银行盈利以及权益价值的损害。当利率为负时，商业银行需要为其在中央银行的准备金支付费用，这是银行的直接成本。同时，商业银行因无法将存款利率调至负值，其存贷息差缩小，这构成银行的间接成本。这都对银行盈利造成了损害。其次，欧洲央行研究发现，在低利率背景下，利率冲击对银行股价的影响与正常时期不一样。在正常时期，政策利率调整幅度超过市场预期，对银行股价有正向影响，会使股价上行。当利率非常低时，情形会反转:负向的利率冲击会使银行股价下降。并且那些负债来源依赖于零售存款的银行，其股价受到的影响比其他银行更大。

　　此外，负利率对金融系统的稳健性也形成潜在风险。在宽松政策下，巨量货币从央行“猛虎出闸”闯入市场，必定会助燃高风险投资之风。IMF研究指出，由于负利率会惩罚持有流动性高、安全性高的资产，从而激励银行将其投资组合从低收益(或负收益)的流动资产转向高收益的资产如企业贷款，随着负利率的加深，银行会降低高风险贷款的贷款利率，从而将其持有的安全资产头寸替换为风险更高、收益率更高的风险资产头寸。在经济下行时，金融资产价格逆势上升，会引发金融泡沫，加大非银行金融机构的脆弱性。目前在主要国家中非银行金融机构的比重已高达80%。这意味着，整个金融体系面临的系统性风险正在上升。

　　负利率带来的经济效益与其带来的负面影响如影随形，在确保经济重新步入增长轨道的同时，化解负利率时代诸多不良反应已成为各国央行目前面临的一大挑战。宽松潮已再度来袭，未来如何将货币政策与财政政策、结构性政策和宏观审慎政策进行有效组合，保证经济体系的稳健运转是摆在各国决策者面前的真正难题。