[导读]：时代财经 本文来源：时代财经作者：王言 背靠麦当劳、肯德基、星巴克和优衣库，福建纸袋供应商南王科技（301355.SZ）成功登陆创业板。 6月12日上市首日，南王科技盘中最高攀至24.1...
时代财经
本文来源：时代财经 作者：王言
背靠麦当劳、肯德基、星巴克和优衣库，福建纸袋供应商南王科技（301355.SZ）成功登陆创业板。
6月12日上市首日，南王科技盘中最高攀至24.10元/股，较17.55元/股的发行价上涨超36%，最终报收21.68元/股，涨23.53%，总市值为42.3亿元。
图片来源：图虫创意
南王科技创始人和实控人陈凯声成为最大赢家。上市公告书显示，本次发行后，陈凯声通过直接及间接的方式合计控制南王科技27.36%的股份。以42.3亿元的最新市值计算，陈凯声的身家达到约11.57亿元，是名副其实的“纸袋大王”。
在“双碳”和环保的大背景下，用纸质包装替代塑料包装早已成为趋势。不过，随着竞争日渐激烈，纸包装行业仍面临行业分散、产品技术水平不足、附加值低等问题。对于南王科技来说，单纯依靠纸袋上量可能并不足以实现突围。
就此次上市募资计划、近期公司经营情况的等问题，时代财经致电南王科技，截至发稿，始终无人接听。
一年卖出11亿个纸袋
在2010年创立南王科技之前，陈凯声曾在多家企业任职，历任元祖食品总经理、上海紫丹印务生产总监、销售总监，以及德百（上海）包装贸易有限公司总经理等。
在食品、包装行业摸爬滚打多年，当中积累的经验为陈凯声的创业打下了基础。近年来，乘着国内“双碳”、减塑的东风，南王科技的经营规模持续增长。
招股书显示，2020-2022年，南王科技的营收分别为8.48亿元、11.95亿元和10.54亿元，净利润分别为6615.27万元、8401.52万元和7551.35万元。2022年，南王科技卖出11.21亿个环保纸袋，销售收入为5.31亿元，平均售价0.47元/个；卖出51.31亿个食品包装，销售收入为5亿元，平均售价0.095元/个。
作为一家上游供应商，南王科技的名声并不如其客户来得响亮。招股书显示，南王科技的主要客户包括肯德基、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、永和大王、优衣库、耐克、阿迪达斯等。
此次上市，南王科技的目的也是为了扩大生产规模。招股书显示，本次募集资金将用于两个项目，分别为年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目，投资额分别为3.89亿元2.51亿元。
餐饮分析师林岳对时代财经表示，餐饮等消费行业供应链企业谋求融资，主要目的有两个，其一是扩大产能和物流网络，以便覆盖更多的客户和地域，其二则是加强产品的研发能力，战略性配合下游品牌的发展。
华莱士身影闪现
在南王科技的成长过程中，餐饮企业华莱士一直扮演着十分重要的角色。据股权信息，华莱士是南王科技的第二大股东，二者股权关系复杂，且存在大量的关联交易。
南王科技和华莱士之间的渊源可以追溯到其成立之初。南王科技是由南王有限整体变更设立，南王有限由洪敏儿、林玉洪于2010年5月共同出资设立，洪敏儿、林玉洪分别持股50%。
招股书显示，洪敏儿、林玉洪并非南王有限真正的创始人，均是为他人代持股份。其中，洪敏儿是陈凯声的母亲，2010年12月，洪敏儿将其持有的南王有限50%的股权转让给陈凯声，解除代持关系。林玉洪则是实际出资人陈玉富的姐夫，2010年12月，林玉洪将其持有的南王有限25%的股权转让林增仁，林增仁由此成为南王有限的股东。
林增仁的身份也是代持人，这25%股份的实际持有人为凌淑冰、陈一芬、陈正莅、王瑛、廖绍斌。南王科技表示，上述五人因工作繁忙、出差较多，所以共同委托林增仁代持。
此外，林增仁是凌淑冰配偶的堂妹夫。凌淑冰的配偶则是华莱士创始人之一的华怀庆。自此，南王科技开始和华莱士产生联系。
2015年，凌淑冰等上述5人共同成立了惠安创辉投资中心（有限合伙）（下称“惠安创辉”），林增仁将其受托持有的南王有限股权转让给惠安创辉，解除代持关系。此后，5人通过惠安创辉持股南王科技。
经过多次增资扩股和股权转让，林增仁、林玉洪退出对南王科技的持股，曾经的股权代持也全部解除，惠安华盈、惠安众辉等投资机构和投资人相继入场。
本次发行前，陈凯声通过直接及间接的方式合计控制公司36.47%的股份；惠安华盈持股14.63%，惠安创辉持股7.46%，黄蓉持股2.32%，陈小芳持股1.96%，陈正莅持股1.37%，上述股东均为华莱士的关联方，合计持有南王科技27.74%股份。本次发行后，陈凯声直接持有南王科技17.84%的股份，并作为惠安众辉和晋江永瑞的执行事务合伙人，间接控制公司9.52%股份，合计持有公司27.36%股份，为公司控股股东、实际控制人。
在南王科技的实际经营中，华莱士也占据重要位置。招股书显示，2020-2022年，华莱士一直稳居南王科技第二大客户，且销售金额占当期营业收入均超过15%。
在回复深交所的问询时，南王科技表示，随着华莱士的业务规模和门店数量不断扩张，向华莱士的销售额与其财务状况和营收情况相匹配，与华莱士的关联交易不影响公司经营的独立性。
不过，除了正常的产品销售外，南王科技还租用了华莱士相关公司的厂房、仓库、宿舍，这些都引发了外界对南王科技关联交易和利益输送的质疑。
南王科技在回复深交所问询函时表示，公司与湖北华莱士等关联根据当地等市场租赁价格水平，协商确定租赁价格。虽然南王科技向其租赁价格低于非关联方，但也是由于装修、配套设施、租赁时间不同等客观原因，租赁价格与非关联方相比不存在重大差异，不存在关联交易价格显失公允的情形，也不存在通过关联交易输送利益的情形。
回款压力连年增加
作为服装鞋帽和食品零售的供应商，南王科技的业绩与下游企业的经营情况密切相关。
一方面，肯德基、蜜雪冰城、喜茶、优衣库等优质客户为南王科技带来大量的订单，另一方面，一些经营欠佳的客户则为其带来巨大的回款压力。
比如，正大（中国）服饰有限公司、富贵鸟、杰克沃克、EL KEKHIA FZC等品牌先后因自身经营状况较差不能及时支付款项，导致南王科技产生了大量的计提坏账准备。
上述情况也导致南王科技应收账款连年增长。招股书显示，2020-2022年，公司的应收账款分别达到1.28亿元、1.39亿元以及1.66亿元，占资产总额的比例分别为14.66%、13.09%以及15.08%。
此外，原材料价格的上涨也在一定程度上影响了南王科技的利润增长。
据招股书，2020-2022年，纸袋的直接材料成本在南王科技主营业务成本的占比均在70%上下。而原纸的价格决定了南王科技的毛利水平。比如，2021年，原纸平均采购价格上涨737.01元/吨，南王科技的毛利率也相应地从25.18%下降到23.34%。
与此同时，南王科技产品价格也在下降。招股书显示，2020-2022年，南王科技环保纸袋的平均售价分别为50.96元/百个、47.72元/百个和47.37元/百个；食品包装的平均售价分别为10.05元/百个、9.42元/百个和9.75元/百个。
目前，纸质包装行业市场极其分散，行业规模以上企业超2500家，行业前五的市场份额也不到10%，2022年，南王科技市占率也仅为0.35%。另据招股书，2022年，在《印刷经理人》评选的中国印刷包装企业100强排行榜中，南王科技排在第36位。
行业市场分散、产品毛利率低、议价空间有限，为了扩大利润空间，南王科技一方面改革服务模式，通过为厂商提供个性化纸袋定制服务，尽力避开同质化严重、量大价低的食品包装，以免同行相互竞价压垮毛利。
另一方面，南山科技也在尝试布局竞争相对较小的海外市场。
招股书显示，2020-2022年，公司外销毛利率分别为33.74%、31.07%、和32.17%，远高于内销的21.74%、20.73%和20.08%。
不过，目前南王科技外销收入占主营业务收入的比重并不大，分别为28.63%、25.26%及和20.53%。
市界观察
不久前，登陆A股创业板的福建“纸袋大王”南王科技，再度引发关注。
你可能没听说过这家公司，但它的“朋友圈”几乎家喻户晓。不论是消费品企业中的耐克、阿迪达斯、特步、安踏、优衣库，还是餐饮行业里的肯德基、麦当劳、华莱士、海底捞、美团、蜜雪冰城以及星巴克都是它的客户，它们使用的包装袋，很可能来自南王科技。
南王科技的上市，也令老板陈凯声身家暴涨。
上市后，陈凯声直接持有南王科技17.84%股份，并持有晋江永瑞（南王科技第四大股东）少量股份，最新持股身家约为7亿元。而据招股书等信息显示，由于陈凯声还是晋江永瑞与惠安众辉的执行事务合伙人，间接控制上市公司9.52%股份，因此合计控制股份比例超过27%，为实际控制人。
实际上，陈凯声进入包装行业与肯德基等企业“结缘”，离不开一个契机。
2008年起，一条影响重大的“限塑令”开始实施，这一政策是想通过遏制消费包装中塑料袋等使用，从而起到一定环保效果。而当时还在上海一家餐饮包装生产企业“打工”的陈凯声，看到了其中的机会，2010年出资成立了南王科技，并在2016年成功将其带到新三板挂牌。
伴随着中国大众消费水平的不断提高，南王科技的业绩也飞速上涨，年营收从2014年的1亿元出头涨到2021年的接近12亿元，涨幅超过十倍。期间，南王科技的“朋友圈”也不断扩大，直到如今达到几十家。
从招股书来看，南王科技的营收还是比较集中的，前五大客户贡献了超过一半的营收。其中，必胜食品（肯德基）与华莱士，长期以来都是南王科技的第一、第二大客户，两者在2022年为其合计贡献了38%的营收。不仅如此，华莱士的关联方合计在南王科技涉及的持股比例，高达27.74%，也证明着两者间亲密的关系。
▲（数据来源/招股书）
不过，南王科技上市后的表现，却并不理想。6月19日，南王科技股价再度下跌2.35%，报19.1元/股，并于盘中创下历史新低，距离17.55元/股的发行价格已十分接近，市值同样低至37亿元，并令陈凯声的身家出现小幅受损。
实际上，虽然有着一堆“朋友”撑腰，南王科技赚得却是“辛苦钱”。
2022年，南王科技实现营收10.54亿元，而归母净利润只有0.76亿元，均比2021年出现10%左右下滑。而在2023年第一季度，南王科技分别实现营收2.46亿元与净利润0.17亿元，同样再度出现小幅下滑。
毛利率方面，2020年~2022年，南王科技也从近21%降至18%，净利率更是长期维持在7%左右，而行业同期的毛利率平均值，分别为25.97%、22.07%和18.28%，均略高于南王科技。
南王科技将营收的下滑，归结于下游消费市场的不景气，并称随着消费市场的逐步回暖，预计2023年上半年营收将同比上涨14.65%~22.56%，归母净利润也将上涨34.58%~54.77%。这意味着，今年第二季度，南王科技将承担着较大的业绩压力。
02、7亿身家老板压力大，正寻找新出路
伴随着南王科技上市，质疑声也不断袭来：“一家卖给肯德基、华莱士包装袋的企业，为何能以科技的名字上市？”
南王科技副总经理王仙房，曾在一场大会上提到，“我们曾投资1000多万元专门为食品建实验室，例如肯德基早餐帕尼尼的袋子，就是投入许多时间与精力研发的”。而南王科技能够登陆创业板的一个原因，就是满足了“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”的这一指标，合计超过8400万元。
简单一提，纸制品包装按包装形式可分为一次性包装和耐用型包装，按功能可分为通用型纸包装、食品纸包装等四种，而身为国内最大环保纸袋生产商之一的南王科技，主要从事的环保纸袋和食品包装业务，就可划分到一次性包装，以及通用型纸包装和食品纸包装领域。
至于业绩的下滑原因，一方面是南王科技的产品价格在下降。2020~2022年，南王科技的环保纸袋平均售价，分别为50.96元/百个、47.72元/百个和47.37元/百个，食品包装售价为10.05元/百个、9.42元/百个和9.75元/百个。
另一方面，是重要原材料纸浆价格的持续上涨。
按照南王科技的观点，原纸价格每上涨10%，将导致毛利率下降4.34个百分点。2020年~2022年，纸浆价格从每吨5500元涨至6559元，涨幅10%左右，这也使得南王科技的毛利率从近21%降至18%。
在原材料价格上涨与产品价格下滑“两头堵”的情况下，南王科技交出这样一份成绩单，也就不难理解了。
其实，放眼整个代工行业，南王科技的赚钱能力也并不出众。
不论是同为肯德基提供产品的圣农发展（鸡肉类制品）、宝立食品（调味料制品等）、千味央厨（速冻面米制品），还是与南王科技存在客户交集，且较为知名的代工企业——申洲国际、华利集团（为阿迪达斯等提供鞋类制品），毛利大部分要高于南王科技。
在净利率方面，南王科技则能排在中下等水平。这样的对比虽然称不上严谨，但也能看出，其实整个代工行业都在赚“辛苦钱”，只是南王科技所在的纸制品包装行业，要过得更加艰难。
实际上，经过多年发展，我国纸制品包装行业规模以上生产企业已超过2000家，但依旧未出现绝对龙头。就目前而言，生产厂商仍以中小型企业为主，由于行业集中度较低，处于激烈竞争阶段。
中国包装联合会的统计数据显示，2022年，我国纸制品包装行业规模以上企业实现营收3045.47亿元，同比下降4.81%，而在2014年~2022年的年均复合增长率也仅为4%。近几年市场集中度也在不断提升。2020年，我国纸制品包装行业内前五大生产商销售收入合计占行业规模以上企业收入总额比例为13.01%，相比2016年5.40%的比例，有明显的提升。
这意味着，纸制品包装行业最近几年的整体增量并不明显，甚至还在去年出现下滑，令市场变得“内卷”。
这对于2020年~2022年市占率仅为0.29%、0.37%和0.35%的南王科技来说，既是挑战也是机遇。南王科技需要尽可能在头部企业中站稳脚跟，才能在激烈的竞争中，不被“友商”吃掉原本属于自己的市场份额。而南王科技此次上市募资8.56亿元，用于年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目，进行扩大生产的原因，也是于此。
其实，南王科技也在寻找新的出路，并称正积极拓展海外市场，从数据表现来看，海外市场的利润要更高。招股书显示，2020~2022年，南王科技的外销毛利率均超过31%，并远高于内销的20%左右。不过，在同一时期，南王科技外销贡献的收入比例，反而从28.63%降至20.53%，无法承担起营收重任。
面对着颇为“内卷”的国内市场，以及占比不断走低的海外市场，陈凯声能否带领南王科技在激烈的竞争中杀出重围，还是一个未知数。
（作者 | 冯晨晨，编辑 | 刘肖迎）
本文来源：时代财经 作者：王言
背靠麦当劳、肯德基、星巴克和优衣库，福建纸袋供应商南王科技（301355.SZ）成功登陆创业板。
6月12日上市首日，南王科技盘中最高攀至24.10元/股，较17.55元/股的发行价上涨超36%，最终报收21.68元/股，涨23.53%，总市值为42.3亿元。
图片来源：图虫创意
南王科技创始人和实控人陈凯声成为最大赢家。上市公告书显示，本次发行后，陈凯声通过直接及间接的方式合计控制南王科技27.36%的股份。以42.3亿元的最新市值计算，陈凯声的身家达到约11.57亿元，是名副其实的“纸袋大王”。
在“双碳”和环保的大背景下，用纸质包装替代塑料包装早已成为趋势。不过，随着竞争日渐激烈，纸包装行业仍面临行业分散、产品技术水平不足、附加值低等问题。对于南王科技来说，单纯依靠纸袋上量可能并不足以实现突围。
就此次上市募资计划、近期公司经营情况的等问题，时代财经致电南王科技，截至发稿，始终无人接听。
一年卖出11亿个纸袋
在2010年创立南王科技之前，陈凯声曾在多家企业任职，历任元祖食品总经理、上海紫丹印务生产总监、销售总监，以及德百（上海）包装贸易有限公司总经理等。
在食品、包装行业摸爬滚打多年，当中积累的经验为陈凯声的创业打下了基础。近年来，乘着国内“双碳”、减塑的东风，南王科技的经营规模持续增长。
招股书显示，2020-2022年，南王科技的营收分别为8.48亿元、11.95亿元和10.54亿元，净利润分别为6615.27万元、8401.52万元和7551.35万元。2022年，南王科技卖出11.21亿个环保纸袋，销售收入为5.31亿元，平均售价0.47元/个；卖出51.31亿个食品包装，销售收入为5亿元，平均售价0.095元/个。
作为一家上游供应商，南王科技的名声并不如其客户来得响亮。招股书显示，南王科技的主要客户包括肯德基、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、永和大王、优衣库、耐克、阿迪达斯等。
此次上市，南王科技的目的也是为了扩大生产规模。招股书显示，本次募集资金将用于两个项目，分别为年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目，投资额分别为3.89亿元2.51亿元。
餐饮分析师林岳对时代财经表示，餐饮等消费行业供应链企业谋求融资，主要目的有两个，其一是扩大产能和物流网络，以便覆盖更多的客户和地域，其二则是加强产品的研发能力，战略性配合下游品牌的发展。
华莱士身影闪现
在南王科技的成长过程中，餐饮企业华莱士一直扮演着十分重要的角色。据股权信息，华莱士是南王科技的第二大股东，二者股权关系复杂，且存在大量的关联交易。
南王科技和华莱士之间的渊源可以追溯到其成立之初。南王科技是由南王有限整体变更设立，南王有限由洪敏儿、林玉洪于2010年5月共同出资设立，洪敏儿、林玉洪分别持股50%。
招股书显示，洪敏儿、林玉洪并非南王有限真正的创始人，均是为他人代持股份。其中，洪敏儿是陈凯声的母亲，2010年12月，洪敏儿将其持有的南王有限50%的股权转让给陈凯声，解除代持关系。林玉洪则是实际出资人陈玉富的姐夫，2010年12月，林玉洪将其持有的南王有限25%的股权转让林增仁，林增仁由此成为南王有限的股东。
林增仁的身份也是代持人，这25%股份的实际持有人为凌淑冰、陈一芬、陈正莅、王瑛、廖绍斌。南王科技表示，上述五人因工作繁忙、出差较多，所以共同委托林增仁代持。
此外，林增仁是凌淑冰配偶的堂妹夫。凌淑冰的配偶则是华莱士创始人之一的华怀庆。自此，南王科技开始和华莱士产生联系。
2015年，凌淑冰等上述5人共同成立了惠安创辉投资中心（有限合伙）（下称“惠安创辉”），林增仁将其受托持有的南王有限股权转让给惠安创辉，解除代持关系。此后，5人通过惠安创辉持股南王科技。
经过多次增资扩股和股权转让，林增仁、林玉洪退出对南王科技的持股，曾经的股权代持也全部解除，惠安华盈、惠安众辉等投资机构和投资人相继入场。
本次发行前，陈凯声通过直接及间接的方式合计控制公司36.47%的股份；惠安华盈持股14.63%，惠安创辉持股7.46%，黄蓉持股2.32%，陈小芳持股1.96%，陈正莅持股1.37%，上述股东均为华莱士的关联方，合计持有南王科技27.74%股份。本次发行后，陈凯声直接持有南王科技17.84%的股份，并作为惠安众辉和晋江永瑞的执行事务合伙人，间接控制公司9.52%股份，合计持有公司27.36%股份，为公司控股股东、实际控制人。
在南王科技的实际经营中，华莱士也占据重要位置。招股书显示，2020-2022年，华莱士一直稳居南王科技第二大客户，且销售金额占当期营业收入均超过15%。
在回复深交所的问询时，南王科技表示，随着华莱士的业务规模和门店数量不断扩张，向华莱士的销售额与其财务状况和营收情况相匹配，与华莱士的关联交易不影响公司经营的独立性。
不过，除了正常的产品销售外，南王科技还租用了华莱士相关公司的厂房、仓库、宿舍，这些都引发了外界对南王科技关联交易和利益输送的质疑。
南王科技在回复深交所问询函时表示，公司与湖北华莱士等关联根据当地等市场租赁价格水平，协商确定租赁价格。虽然南王科技向其租赁价格低于非关联方，但也是由于装修、配套设施、租赁时间不同等客观原因，租赁价格与非关联方相比不存在重大差异，不存在关联交易价格显失公允的情形，也不存在通过关联交易输送利益的情形。
回款压力连年增加
作为服装鞋帽和食品零售的供应商，南王科技的业绩与下游企业的经营情况密切相关。
一方面，肯德基、蜜雪冰城、喜茶、优衣库等优质客户为南王科技带来大量的订单，另一方面，一些经营欠佳的客户则为其带来巨大的回款压力。
比如，正大（中国）服饰有限公司、富贵鸟、杰克沃克、EL KEKHIA FZC等品牌先后因自身经营状况较差不能及时支付款项，导致南王科技产生了大量的计提坏账准备。
上述情况也导致南王科技应收账款连年增长。招股书显示，2020-2022年，公司的应收账款分别达到1.28亿元、1.39亿元以及1.66亿元，占资产总额的比例分别为14.66%、13.09%以及15.08%。
此外，原材料价格的上涨也在一定程度上影响了南王科技的利润增长。
据招股书，2020-2022年，纸袋的直接材料成本在南王科技主营业务成本的占比均在70%上下。而原纸的价格决定了南王科技的毛利水平。比如，2021年，原纸平均采购价格上涨737.01元/吨，南王科技的毛利率也相应地从25.18%下降到23.34%。
与此同时，南王科技产品价格也在下降。招股书显示，2020-2022年，南王科技环保纸袋的平均售价分别为50.96元/百个、47.72元/百个和47.37元/百个；食品包装的平均售价分别为10.05元/百个、9.42元/百个和9.75元/百个。
目前，纸质包装行业市场极其分散，行业规模以上企业超2500家，行业前五的市场份额也不到10%，2022年，南王科技市占率也仅为0.35%。另据招股书，2022年，在《印刷经理人》评选的中国印刷包装企业100强排行榜中，南王科技排在第36位。
行业市场分散、产品毛利率低、议价空间有限，为了扩大利润空间，南王科技一方面改革服务模式，通过为厂商提供个性化纸袋定制服务，尽力避开同质化严重、量大价低的食品包装，以免同行相互竞价压垮毛利。
另一方面，南山科技也在尝试布局竞争相对较小的海外市场。
招股书显示，2020-2022年，公司外销毛利率分别为33.74%、31.07%、和32.17%，远高于内销的21.74%、20.73%和20.08%。
不过，目前南王科技外销收入占主营业务收入的比重并不大，分别为28.63%、25.26%及和20.53%。
市界观察
不久前，登陆A股创业板的福建“纸袋大王”南王科技，再度引发关注。
你可能没听说过这家公司，但它的“朋友圈”几乎家喻户晓。不论是消费品企业中的耐克、阿迪达斯、特步、安踏、优衣库，还是餐饮行业里的肯德基、麦当劳、华莱士、海底捞、美团、蜜雪冰城以及星巴克都是它的客户，它们使用的包装袋，很可能来自南王科技。
南王科技的上市，也令老板陈凯声身家暴涨。
上市后，陈凯声直接持有南王科技17.84%股份，并持有晋江永瑞（南王科技第四大股东）少量股份，最新持股身家约为7亿元。而据招股书等信息显示，由于陈凯声还是晋江永瑞与惠安众辉的执行事务合伙人，间接控制上市公司9.52%股份，因此合计控制股份比例超过27%，为实际控制人。
实际上，陈凯声进入包装行业与肯德基等企业“结缘”，离不开一个契机。
2008年起，一条影响重大的“限塑令”开始实施，这一政策是想通过遏制消费包装中塑料袋等使用，从而起到一定环保效果。而当时还在上海一家餐饮包装生产企业“打工”的陈凯声，看到了其中的机会，2010年出资成立了南王科技，并在2016年成功将其带到新三板挂牌。
伴随着中国大众消费水平的不断提高，南王科技的业绩也飞速上涨，年营收从2014年的1亿元出头涨到2021年的接近12亿元，涨幅超过十倍。期间，南王科技的“朋友圈”也不断扩大，直到如今达到几十家。
从招股书来看，南王科技的营收还是比较集中的，前五大客户贡献了超过一半的营收。其中，必胜食品（肯德基）与华莱士，长期以来都是南王科技的第一、第二大客户，两者在2022年为其合计贡献了38%的营收。不仅如此，华莱士的关联方合计在南王科技涉及的持股比例，高达27.74%，也证明着两者间亲密的关系。
▲（数据来源/招股书）
不过，南王科技上市后的表现，却并不理想。6月19日，南王科技股价再度下跌2.35%，报19.1元/股，并于盘中创下历史新低，距离17.55元/股的发行价格已十分接近，市值同样低至37亿元，并令陈凯声的身家出现小幅受损。
实际上，虽然有着一堆“朋友”撑腰，南王科技赚得却是“辛苦钱”。
2022年，南王科技实现营收10.54亿元，而归母净利润只有0.76亿元，均比2021年出现10%左右下滑。而在2023年第一季度，南王科技分别实现营收2.46亿元与净利润0.17亿元，同样再度出现小幅下滑。
毛利率方面，2020年~2022年，南王科技也从近21%降至18%，净利率更是长期维持在7%左右，而行业同期的毛利率平均值，分别为25.97%、22.07%和18.28%，均略高于南王科技。
南王科技将营收的下滑，归结于下游消费市场的不景气，并称随着消费市场的逐步回暖，预计2023年上半年营收将同比上涨14.65%~22.56%，归母净利润也将上涨34.58%~54.77%。这意味着，今年第二季度，南王科技将承担着较大的业绩压力。
02、7亿身家老板压力大，正寻找新出路
伴随着南王科技上市，质疑声也不断袭来：“一家卖给肯德基、华莱士包装袋的企业，为何能以科技的名字上市？”
南王科技副总经理王仙房，曾在一场大会上提到，“我们曾投资1000多万元专门为食品建实验室，例如肯德基早餐帕尼尼的袋子，就是投入许多时间与精力研发的”。而南王科技能够登陆创业板的一个原因，就是满足了“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”的这一指标，合计超过8400万元。
简单一提，纸制品包装按包装形式可分为一次性包装和耐用型包装，按功能可分为通用型纸包装、食品纸包装等四种，而身为国内最大环保纸袋生产商之一的南王科技，主要从事的环保纸袋和食品包装业务，就可划分到一次性包装，以及通用型纸包装和食品纸包装领域。
至于业绩的下滑原因，一方面是南王科技的产品价格在下降。2020~2022年，南王科技的环保纸袋平均售价，分别为50.96元/百个、47.72元/百个和47.37元/百个，食品包装售价为10.05元/百个、9.42元/百个和9.75元/百个。
另一方面，是重要原材料纸浆价格的持续上涨。
按照南王科技的观点，原纸价格每上涨10%，将导致毛利率下降4.34个百分点。2020年~2022年，纸浆价格从每吨5500元涨至6559元，涨幅10%左右，这也使得南王科技的毛利率从近21%降至18%。
在原材料价格上涨与产品价格下滑“两头堵”的情况下，南王科技交出这样一份成绩单，也就不难理解了。
其实，放眼整个代工行业，南王科技的赚钱能力也并不出众。
不论是同为肯德基提供产品的圣农发展（鸡肉类制品）、宝立食品（调味料制品等）、千味央厨（速冻面米制品），还是与南王科技存在客户交集，且较为知名的代工企业——申洲国际、华利集团（为阿迪达斯等提供鞋类制品），毛利大部分要高于南王科技。
在净利率方面，南王科技则能排在中下等水平。这样的对比虽然称不上严谨，但也能看出，其实整个代工行业都在赚“辛苦钱”，只是南王科技所在的纸制品包装行业，要过得更加艰难。
实际上，经过多年发展，我国纸制品包装行业规模以上生产企业已超过2000家，但依旧未出现绝对龙头。就目前而言，生产厂商仍以中小型企业为主，由于行业集中度较低，处于激烈竞争阶段。
中国包装联合会的统计数据显示，2022年，我国纸制品包装行业规模以上企业实现营收3045.47亿元，同比下降4.81%，而在2014年~2022年的年均复合增长率也仅为4%。近几年市场集中度也在不断提升。2020年，我国纸制品包装行业内前五大生产商销售收入合计占行业规模以上企业收入总额比例为13.01%，相比2016年5.40%的比例，有明显的提升。
这意味着，纸制品包装行业最近几年的整体增量并不明显，甚至还在去年出现下滑，令市场变得“内卷”。
这对于2020年~2022年市占率仅为0.29%、0.37%和0.35%的南王科技来说，既是挑战也是机遇。南王科技需要尽可能在头部企业中站稳脚跟，才能在激烈的竞争中，不被“友商”吃掉原本属于自己的市场份额。而南王科技此次上市募资8.56亿元，用于年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目，进行扩大生产的原因，也是于此。
其实，南王科技也在寻找新的出路，并称正积极拓展海外市场，从数据表现来看，海外市场的利润要更高。招股书显示，2020~2022年，南王科技的外销毛利率均超过31%，并远高于内销的20%左右。不过，在同一时期，南王科技外销贡献的收入比例，反而从28.63%降至20.53%，无法承担起营收重任。
面对着颇为“内卷”的国内市场，以及占比不断走低的海外市场，陈凯声能否带领南王科技在激烈的竞争中杀出重围，还是一个未知数。
（作者 | 冯晨晨，编辑 | 刘肖迎）
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