周五(1月29日)亚市盘尾，市场开始从早间日本央行(BOJ)意外实施负利率的“黑天鹅”事件中清醒过来，通过对日银决议公告的解读不难发现：日本央行此次实施负利率实际上是引进所谓的“三级利率体系”(即分别实施正、零、负利率)，其目的旨在对银行过多的存款收取“罚金”，从而体现日本央行进一步货币宽松的决心，实际上日本的基准利率仍为正0.1%。
实际上，日本的多层利率体系类似于欧洲央行和瑞士央行，日本央行称，三层利率体系是为了确保银行业利润“过度下降”。
日本银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率适用于银行的法定准备金，负利率适用于超额准备金账户。
那么何谓“三级利率体系”呢?某国内知名财经网站将“三级利率体系”的主要意思解读如下：
现有金融机构存放在日本央行的超额准备金(去年12个月均值之下的部分)，适用+0.1%的利率。这一层被称为Basic Balance。
金融机构存放在日本央行的法定准备金、以及金融机构受到央行支持进行的一些救助贷款项目带来的准备金的增加，适用于0%的利率。这一层被成为Macro Add-on。
不包含在上两点范围内的存款准备金将适用于-0.1%的利率。这一层被称为Policy-Rate Balance。
至于原因，该网站认为：
日本央行观察到了不少银行在量化质化宽松下(QQE)将获得的部分资金又放回了央行的存款准备金账户，并未投入实体经济，所以为了刺激银行对实体经济放贷，日本央行决定对要对银行过多的存款收取“罚金”。
根据该网站“三层利率”的分法，仅第三层资金需要缴纳“罚金”，而这部分资金的量在当前是非常少甚至为0的，因仅高于去年12个月超额存准均值的部分需要交“罚金”。
这相当于日本央行对过去银行的做法进行了“豁免”，实在剑指未来实施QQE时的增量资金，希望金融机构不要再让它们躺到央行的账户上。
因而，相比于外界认为的“负利率”，日本央行实际上并未真正的实施“负利率”，且日本的基准利率仍为正0.1%。
国内知名投行中金公司今日也对日本央行意外实施负利率进行了分析，同上述网站一样，中金公司亦认为此“负利率”并非日本央行的货币政策目标利率，其更多的作用在于向市场表达日银进一步宽松的决心。
中金网将中金公司观点截选如下：
这里需要强调，日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率(与欧央行的Deposit Facility Rate类似)，这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。
早在2013年4月推出QQE时，日本央行就已经将货币政策目标从基准利率改为基础货币发行量(即，放弃了传统的盯住隔夜利率的货币政策操作模式)。
负利率最主要的意义是体现了日本央行进一步货币宽松的决心。
在12月议息会议上，日本央行设立了新的ETF购买计划、扩大央行信贷合格抵押品的范围并将日本国债持有平均期限从7-10年延长至7-12年，但效果有限，市场反应平淡。
自2013年推出QQE以来，日本实施了史无前例的超级货币宽松政策，但并未实现2%的通胀目标，结构性改革进展也非常有限，企业工资增长乏力。
在这种背景下推出QQE with negative interest rate，短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。
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